什么是债券的免疫？
债券免疫是指一个债券的市场价值对利率变动的敏感程度。债券免疫通常是为了在未来的给定期限内锁定收益率，避免期间市场利率波动的影响。构建一个免疫组合需要满足两个条件：久期匹配和凸度匹配。
1. 久期匹配
久期（Duration）是衡量债券的平均期限的指标，它是债券各期现金流支付所需时间的加权平均值。久期越长，债券的市场价值对利率变动的敏感性越高。久期匹配是指构建投资组合时，根据投资者的预期持有期限选择债券，使组合的久期与投资者的预期持有期限相匹配。这样一来，在给定期限内，债券组合的市场价值对利率变动的敏感性将较低。
2. 凸度匹配
凸度（Convexity）衡量债券价格变动率与收益率变动关系曲线的曲度。凸度越高，债券的价格对利率变动的敏感性越低。凸度匹配是指构建投资组合时，根据投资者的风险偏好选择债券，使组合的凸度与投资者的风险偏好相匹配。通过匹配凸度，可以进一步降低债券组合的市场价值对利率变动的敏感性，从而实现投资组合的免疫效果。
债券免疫的逻辑是，久期和凸度的匹配可以相互抵消由利率变动引起的再投资收益风险和价格风险，从而保持组合的价值稳定。当市场利率上升时，凸度的作用可以部分抵消价格下跌带来的损失，久期的作用可以通过再投资获得较高的利息，从而实现收益的稳定。当市场利率下降时，凸度的作用可以增强价格上涨的效果，久期的作用可以保持较高的利息水平。
在实际投资中，债券免疫策略可以用于保障未来一笔确定的款项支出。例如，一个投资者需要在未来5年内支付学费，可以构建一个免疫组合，选择久期和凸度与这笔学费支付期限相匹配的债券，以确保在支付学费时债券组合的市场价值稳定。
债券免疫是一种投资策略，其目的在于避免投资组合的价值受到债券预期年化利率风险的影响。通过久期匹配和凸度匹配，可以构建一个免疫组合，实现对利率变动的免疫，确保投资组合的市场价值相对稳定。债券免疫在投资者的资产配置中起到了重要的作用。
